Quand l’endettement est-il bon ?

De nombreuses entreprises ont tendance à avoir plus de dettes que de fonds propres, mais Google est différent. Aujourd’hui, Google n’a aucune dette. Mais est-ce bon ou mauvais ?

Tout récemment, je (Joe) animais une session avec les employés d’une petite entreprise qui avait été acquise par une plus grande société publique. La petite entreprise n’avait pas de dette avant la fusion. Au cours de la discussion sur le bilan, l’ancien propriétaire de la petite entreprise a demandé :  » Pourquoi avons-nous des dettes dans cette nouvelle entreprise ? Je déteste les dettes. »

La plupart d’entre nous ne se soucient pas des dettes. Nous entendons parler de l’effet écrasant de la dette des consommateurs sur notre économie. Alors pourquoi l’endettement pour une entreprise est-il une bonne chose ?

Il y a deux raisons pour lesquelles une entreprise devrait recourir à l’endettement pour financer une grande partie de ses activités.

Premièrement, le gouvernement encourage les entreprises à recourir à l’endettement en leur permettant de déduire les intérêts de la dette de l’impôt sur les sociétés. Avec un taux d’imposition des sociétés de 35 % (l’un des plus élevés au monde), cette déduction est plutôt alléchante. Il n’est pas rare que le coût de la dette d’une entreprise soit inférieur à cinq pour cent après avoir pris en compte l’avantage fiscal associé aux intérêts.

Deuxièmement, la dette est une forme de financement beaucoup moins chère que les capitaux propres. Cela commence par le fait que les capitaux propres sont plus risqués que la dette. Parce qu’une entreprise n’a généralement aucune obligation légale de verser des dividendes aux actionnaires ordinaires, ces derniers veulent un certain taux de rendement. La dette est beaucoup moins risquée pour l’investisseur car l’entreprise est légalement obligée de la payer. En outre, les actionnaires (ceux qui ont fourni les fonds propres) sont les premiers à perdre leurs investissements lorsqu’une entreprise fait faillite. Enfin, une grande partie du rendement des capitaux propres est liée à l’appréciation des actions, qui exige que l’entreprise augmente ses revenus, ses bénéfices et son flux de trésorerie. Un investisseur veut généralement un rendement d’au moins 10 % en raison de ces risques, alors que la dette peut généralement être trouvée à un taux inférieur.

Ces faits font de la dette une bonne affaire.

Il ne serait pas rationnel pour une entreprise publique d’être financée uniquement par des capitaux propres. C’est trop inefficace. La dette est une source de fonds à moindre coût et permet un rendement plus élevé pour les investisseurs en actions grâce à l’effet de levier de leur argent.

Alors pourquoi ne pas financer une entreprise entièrement par la dette ? Parce que toute la dette, ou même 90% de la dette, serait trop risquée pour ceux qui fournissent le financement. Une entreprise doit équilibrer l’utilisation de la dette et des fonds propres pour maintenir le coût moyen du capital à son minimum. Nous appelons cela le coût moyen pondéré du capital ou WACC.