Portafoglio a tre fondi

Questo articolo contiene dettagli specifici per gli investitori statunitensi. Agire sui suggerimenti di fondi o ETF in esso contenuti può avere conseguenze fiscali dannose per gli investitori non statunitensi. Gli investitori non statunitensi possono trovare informazioni correlate a Portafogli semplici non statunitensi.

Un portafoglio a tre fondi è un portafoglio che utilizza solo classi di attività di base – di solito un fondo indicizzato “total market” azionario nazionale, un fondo indicizzato “total market” azionario internazionale e un fondo indicizzato “total market” obbligazionario. È spesso raccomandato per e dai Bogleheads attratti dalla “maestosità della semplicità” (la frase di Bogle), e per coloro che vogliono un controllo più fine e una migliore efficienza fiscale di quanto otterrebbero in un fondo all-in-one come un fondo pensione target.

Non c’è magia nel numero tre; la frase è un’abbreviazione per uno stile di costruzione del portafoglio che enfatizza la semplicità, ed è collegata ai portafogli pigri.

Costruire un portafoglio a tre fondi

Vantaggi del portafoglio a tre fondi

• Diversificazione. Oltre 10.000 titoli in tutto il mondo.
• Contiene ogni stile e cap-size.
• Costo molto basso.
• Molto efficiente dal punto di vista fiscale.
• Nessun rischio del gestore.
• Nessuna deriva di stile.
• Nessuna sovrapposizione.
• Basso turnover.
• Evita il “front running.”
• Facile da ribilanciare.
• Non sottoperforma mai il mercato (meno preoccupazioni).
• Matematica certezza di sovraperformare la maggior parte degli investitori.
• Semplicità

— Taylor Larimore, co-autore, The Boglehead’s Guide to Investing

Un portafoglio a tre fondi è basato sulle asset class fondamentali, azioni e obbligazioni. Si presume che il contante non sia contato all’interno del portafoglio di investimento, quindi non è incluso. D’altra parte, si presume che ogni investitore dovrebbe detenere sia azioni nazionali che internazionali. Il compito, quindi, è quello di prendere queste tre attività di base non monetarie – azioni nazionali, azioni internazionali e obbligazioni – decidere quanto tenere di ciascuna (la tua asset allocation); scegliere dove tenere ciascuna di queste classi di attività, e infine scegliere un fondo comune da usare per ogni classe di attività.

Scegliere la tua asset allocation

Devi decidere da solo quale percentuale di azioni tenere, basandosi in parte sulla tua personale tolleranza al rischio. Non ci sono scorciatoie e deve essere fatto indipendentemente dall’approccio di investimento che si sta utilizzando.

Anche se si intende utilizzare un singolo fondo Target Retirement, non si dovrebbe prendere la scorciatoia implicita nell’uso di un anno di pensione nel nome; è necessario decidere da soli quale percentuale del portafoglio si vuole investire in azioni, e scegliere il fondo che corrisponde. Anche se hai intenzione di usare un solo fondo LifeStrategy, devi decidere quale usare, in base alla percentuale di azioni che ognuno di essi detiene.

Una regola tradizionale approssimativa è “l’età in obbligazioni”, o la percentuale di azioni = 100 – età. Questa è una regola conservativa, e porta a percentuali di azioni più piccole di quelle scelte da Vanguard per la sua serie Target Retirement.

La seconda decisione è quale percentuale della vostra allocazione azionaria dovrebbe essere statunitense (nazionale) e quale dovrebbe essere internazionale. Questa è una decisione molto meno critica perché le azioni statunitensi e internazionali hanno profili di rischio simili e hanno rendimenti simili a lungo termine. Nel 2010, Vanguard ha aumentato l’allocazione internazionale dei suoi fondi Target Retirement e LifeStrategy dal 20% dell’allocazione azionaria al 30%, e l’ha aumentata di nuovo al 40% nel 2015.

Lo strumento di Vanguard

A partire dal 2020, Vanguard fornisce uno strumento che raccomanda un portafoglio equilibrato simile al tipo discusso qui (Vanguard raccomanda un portafoglio di quattro fondi), con percentuali basate sulle tue risposte a un breve questionario online. Lo strumento è intitolato Ottieni una raccomandazione per soddisfare i tuoi obiettivi; è possibile navigare ad esso attraverso Vanguard.com, Vai al sito degli investitori personali, Cosa offriamo: Fondi comuni, Ottieni una raccomandazione.

Vedi Asset allocation per maggiori dettagli.

Scegliere la posizione delle tue attività

Siccome il tuo portafoglio può essere diviso tra più posizioni (uno o più conti di pensionamento con agevolazioni fiscali e uno o più conti imponibili) dovresti guardare ai Principi di collocamento dei fondi con efficienza fiscale per determinare quali fondi appartengono a ciascun conto. In generale, il fondo internazionale dovrebbe andare in un conto tassabile, il fondo obbligazionario dovrebbe andare in un conto fiscalmente agevolato, e il fondo azionario nazionale dovrebbe riempire lo spazio rimanente.

Potrebbe essere necessario tenere gli stessi fondi (o equivalenti) in più conti per avere l’asset allocation e l’asset location ideali.

Scegliere tre fondi

Per i Bogleheads, la risposta a “quali fondi comuni” usare in un portafoglio a tre fondi è “fondi a basso costo che rappresentano interi mercati”.

Se chiedete a diverse persone di scegliere i fondi per un portafoglio a tre fondi, otterrete diverse scelte di fondi. Le differenze non sono di solito di importanza fondamentale, e sono di solito il risultato di a) fare scelte tra fondi quasi identici, quasi intercambiabili, e b) semplificare ulteriormente utilizzando fondi di pacchetti combinati. Attenzione agli alti rapporti di spesa, in particolare nei fondi obbligazionari.

Fondi Vanguard

Dalla lista dei “fondi principali” di Vanguard, i fondi migliori per un portafoglio a tre fondi sono:

• Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTSAX)
• Vanguard Total International Stock Index Fund (VTIAX)
• Vanguard Total Bond Market Fund (VBTLX)

Quindi, un “portafoglio a tre fondi” potrebbe essere composto dal 42% di Total Stock Market Index, dal 18% di Total International Stock Index e dal 40% di Total Bond Market fund.

Il “Lazy Portfolio” di Taylor Larimore, infatti, consiste in questi tre fondi basati sull’asset allocation desiderata dall’investitore.

Si potrebbero, naturalmente, usare ETF piuttosto che fondi comuni. Per esempio, si potrebbe usare Total Stock Market ETF (VTI), Vanguard Total International Stock Index Fund (VXUS) per gli internazionali, e Vanguard Total Bond Market ETF (BND).

• Campione di trefondi
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  64/16/20 assegnazione

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  48/12/40 assegnazione

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  34/33/33 assegnazione

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  32/8/60 assegnazione

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  14/6/80 allocation

Altro che Vanguard, Boglehead-style

Gli elementi costitutivi dell’investimento in stile Boglehead sono i fondi comuni di investimento indicizzati a basso costo e/o gli ETF. I fan di Vanguard suggerirebbero che Vanguard ha la migliore e più completa linea di tali fondi, e che il posto più conveniente per tenere i fondi comuni Vanguard è direttamente presso Vanguard. Così, il forum e la Wiki di Bogleheads tendono ad essere orientati a Vanguard. Ma investire secondo la filosofia Boglehead non richiede certo di investire presso Vanguard o di utilizzare i prodotti Vanguard. Qui ci sono alcuni suggerimenti su come farlo con altri fondi. (Fare riferimento all’articolo wiki associato per ulteriori informazioni.)

• Con i fondi comuni:

• Con fondi negoziati in borsatraded funds:

Altre considerazioni

• Un fondo indicizzato total stock market rappresenta l’intero mercato, mentre un fondo S&P 500 non lo fa. Ora che i fondi azionari totali esistono e hanno spese altrettanto basse dei fondi S&P 500, i fondi azionari totali sono preferibili. In pratica, l’importanza e la grandezza della differenza è oggetto di dibattito. In un piano 401(k) con scelte limitate si potrebbe benissimo optare per un fondo indicizzato S&P 500 che funga da componente azionaria nazionale di un portafoglio a tre fondi.

In alternativa, è possibile approssimare un fondo Total Stock Market combinando un fondo indicizzato S&P 500 con uno o più fondi mid-cap e small-cap. Ci sono fondi “completion index” come il fondo Extended Market di Vanguard (disponibile come fondo aperto come VEXAX e come ETF come VXF) che possono essere aggiunti ad un fondo S&P 500 in un rapporto specifico per produrre un ibrido che dovrebbe avere le stesse performance di un fondo Total Stock Market.

• Vanguard lascia perplessi gli investitori offrendo due fondi indicizzati del mercato azionario internazionale praticamente intercambiabili: Vanguard Total International Stock Index Fund (VTIAX) e Vanguard FTSE All-World ex-US (VFWAX). Vedere Dovrei comprare Total International o FTSE All-World ex-US per i dettagli.

• Siate consapevoli di qualsiasi investimento minimo richiesto da ogni fondo; per esempio, le azioni Admiral della maggior parte dei fondi indicizzati Vanguard richiedono un investimento minimo di $3000.00; se avrete difficoltà a soddisfare questi minimi, potreste prendere in considerazione un portafoglio all-in-one con un solo fondo fino a quando non accumulerete abbastanza da non costituire un problema.

• Il Vanguard Total Bond Market Index Fund, e quelli di molte altre aziende, tracciano l’indice Barclay’s U.S. Aggregate (nel caso di Vanguard, il Barclay’s U.S. Aggregate Float-Adjusted Index). Nelle parole di Barclay, questo indice traccia il “mercato delle obbligazioni tassabili a tasso fisso di grado di investimento, denominate in dollari USA”. Il “mercato obbligazionario” è un concetto piuttosto diffuso. Alcune persone si lamentano che l’indice Aggregate non è veramente il mercato obbligazionario “totale”. Barclay’s ha un indice più ampio, il Barclay’s U.S. Universal Index. Include “obbligazioni tassabili denominate in USD che sono classificate come investment grade o ad alto rendimento”. A partire dal 2015, l’87% dell’indice Universal è composto da obbligazioni dell’indice Aggregate, ma l’altro 13% include “l’indice U.S. Corporate High Yield, l’indice Investment Grade 144A, l’indice Eurodollar, l’indice U.S. Emerging Markets, e la parte non ammissibile a ERISA dell’indice CMBS.” Le persone che hanno forti sentimenti di voler essere più “totale” del Vanguard Total Bond Index Fund potrebbero preferire l’indice Barclay’s Universal. A partire dal 2015, c’è almeno un prodotto, l’iShares Core Total USD Bond Market ETF, IUSB, che traccia l’indice Barclay’s Universal, e con un rapporto spese dello 0,13%, si qualifica come “fondo indice a basso costo”. Potrebbe essere usato come componente obbligazionaria di un portafoglio a tre fondi.

Combinazione di azioni nazionali e internazionali

La percentuale relativa di azioni nazionali e internazionali è un argomento di intensa discussione nel forum. Un’opzione sensata è quella di detenere azioni nazionali e internazionali nelle stesse proporzioni che rappresentano nel totale dell’economia mondiale. A ottobre 2014, questo sarebbe circa il 50% degli Stati Uniti e il 50% di quelli internazionali. Questa opzione è raccomandata da Burton Malkiel e Charles Ellis, entrambi con legami di lunga data con Vanguard, nel loro libro The Elements of Investing. Altre autorità suggeriscono di tenere meno di questo, e Vanguard attualmente alloca il 40% delle azioni a livello internazionale nei suoi fondi Target Retirement, e nella loro ricerca, consigliano di tenere il 20% – 40% di allocazioni internazionali. Se la vostra preferenza è per una ponderazione “mondo totale”, allora il portafoglio può ovviamente essere semplificato utilizzando il fondo Total World Stock Index di Vanguard, che è esattamente ciò che Malkiel ed Ellis suggeriscono. Un tale portafoglio a due fondi userebbe questi fondi:

• Vanguard Total World Stock Index Fund (VTWSX) per le azioni nazionali e internazionali
• Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX)

Combinazione di azioni e obbligazioni

Il Vanguard Balanced Index Fund contiene il 60% di Total Stock Market Index Fund e il 40% di Total Bond Market Index Fund. Aggiungendo un fondo azionario internazionale, si potrebbe creare un portafoglio a tre fondi con due fondi.

Adeguatezza di un portafoglio a tre fondi

Un articolo di Marketwatch cita vari commentatori non-Boglehead che dicono cose come “Puoi renderlo davvero semplice, essere ben diversificato, e fare meglio di due terzi degli investitori” e “Questo approccio a tre punte sta per battere la stragrande maggioranza dei singoli portafogli azionari e obbligazionari che la maggior parte delle persone ha nelle società di intermediazione.

Nel suo articolo su Forbes, “How To Diversify With Just Three Funds”, Boglehead Laura F. Dogu descrive questo approccio e commenta: “Con solo questi tre fondi (Vanguard Total Stock Market Index fund, Vanguard Total International Stock Market Index fund, e il Vanguard Total Bond Market fund), gli investitori possono creare un portafoglio a basso costo, ampiamente diversificato e molto facile da gestire e ribilanciare…. Alcuni investitori potrebbero sentirsi a disagio nel detenere solo tre fondi e si chiederanno se sono veramente diversificati. Con queste tre partecipazioni la risposta sulla diversificazione è un clamoroso ‘SI’.”

In un articolo del 2015, “The only funds you need in your portfolio now”, Walter Updegreave ha commentato: “Naturalmente, alcuni consulenti suggeriranno che ti stai perdendo qualcosa se non spargi il tuo denaro tra tutti i tipi di investimenti esotici (che sono più che felici di venderti). Ma più complicato è il vostro portafoglio, più costoso e più incline agli scoppi è probabile che sia – il che aumenta anche le probabilità che generi rendimenti inferiori alla media”, e ha suggerito un “portafoglio diversificato a tre fondi: basta investire nei seguenti tre fondi (o nei loro equivalenti ETF): un fondo totale del mercato azionario degli Stati Uniti, un fondo totale del mercato azionario degli Stati Uniti, un fondo totale del mercato azionario degli Stati Uniti.Alcuni potrebbero sostenere che un portafoglio a tre fondi è abbastanza buono e che non c’è alcuna prova reale che portafogli più complicati siano migliori. Altri sosterrebbero che la prova della superiorità di slice and dice, “small value tilting,” e l’inclusione di classi come REITs è troppo forte per essere ignorata.

Siamo nel 2016. E le obbligazioni?

Nel 2016, al momento della stesura di questo articolo, i tassi di interesse obbligazionari sono vicini ai minimi storici e c’è un bel po’ di fermento sul fatto che il “mercato toro trentennale delle obbligazioni è finito” e che le strategie di investimento che hanno funzionato per decenni dovrebbero essere cambiate per riflettere le nuove realtà. Il portafoglio a tre fondi dovrebbe essere modificato? Non si può dare una risposta definitiva a questa domanda controversa, ma possiamo abbozzare alcune delle opinioni prevalenti e contrastanti sulla questione.

1. Alcuni direbbero che i sostenitori di strategie di investimento complesse hanno sempre delle ragioni per cui gli approcci semplici “una volta funzionavano ma non funzionano più”. I sostenitori della semplicità potrebbero dire di ignorare il rumore e continuare a mantenere la rotta; potrebbe rivelarsi che qualcos’altro fa meglio – qualcosa lo fa sempre – ma che un portafoglio a tre fondi è ancora abbastanza buono.
2. Nel 2013, Vanguard ha modificato la composizione dei suoi fondi Target Retirement; dal 2010 al 2013, la maggior parte di loro erano letteralmente portafogli a tre fondi come descritto qui. Ora, la parte obbligazionaria è stata modificata per includere obbligazioni internazionali; in particolare, l’allocazione obbligazionaria è ora 70% Vanguard Total Bond Market Index Fund e 30% Total International Bond Index Fund. Nulla di ciò che Vanguard ha pubblicato porterebbe a credere che questo sia un grande cambiamento o che avrà un grande effetto. Alcuni potrebbero trovare interessante seguire l’esempio di Vanguard.
3. Alcuni Bogleheads ben informati sostengono che la componente “obbligazionaria” di un portafoglio a tre fondi potrebbe essere riempita con CD di banche non bancarie invece di un fondo obbligazionario tradizionale.
4. I suggerimenti 2 e 3 sono adeguamenti che non cambiano radicalmente il rischio della componente obbligazionaria. Per la cronaca, va detto che Burton Malkiel e Charles Ellis, nell’edizione 2013 del loro libro Elements of Investing, hanno fatto un suggerimento controverso e molto più radicale, che ha scioccato molti membri del forum. Ma, poiché sono stati i primi campioni dell’indicizzazione, ciascuno con lunghe associazioni con Vanguard, il loro suggerimento dovrebbe essere notato. Sembravano raccomandare la sostituzione di un fondo obbligazionario tradizionale di alto grado con un mix 50/50 di obbligazioni dei mercati emergenti e un fondo azionario ad alto dividendo. Usando le categorie di “potenziale di rischio” di Vanguard, ciò significa che stanno raccomandando di sostituire una partecipazione nella categoria di rischio potenziale 2 con un mix di partecipazioni nelle categorie 3 e 4.

Contrasto con altri approcci

Ci sono singoli, all-in-one, “fondi di fondi” che sono destinati ad essere utilizzati come portafoglio completo di un investitore. I fondi Vanguard in questa categoria includono i fondi Target Retirement, i fondi LifeStrategy; forse anche i fondi Wellington e Wellesley a gestione attiva si qualificherebbero.

Da un lato, un portafoglio a tre fondi comporta un aspetto fai-da-te che lo rende più complicato dell’uso di un fondo all-in-one. Per esempio, poiché le diverse attività crescono a tassi diversi, ogni investitore che sceglie un approccio fai-da-te deve “riequilibrare” occasionalmente – forse annualmente – al fine di mantenere il mix percentuale desiderato.

D’altra parte, i portafogli a tre fondi sono più semplici dei generi chiamati “Coffeehouse portfolios” (termine di William Schultheis), “couch potato” portfolios, o “lazy portfolios”, che sono destinati ad essere facili per i fai-da-te ma sono comunque portafogli slice-and-dice che utilizzano sei o più fondi.

I fondi LifeStrategy e Target Retirement sono portafogli a quattro fondi

I fondi Vanguard Target Retirement e LifeStrategy utilizzano una matrice di allocazione a quattro fondi. I fondi includono:

• Vanguard Total Stock Market Index Fund
• Vanguard Total International Stock Index Fund
• Vanguard Total Bond Market II Index Fund
• Vanguard Total International Bond Index Fund

Alcuni vedono vantaggi nel detenere un portafoglio fai-da-te di quattro fondi piuttosto che un fondo LifeStrategy o un fondo Target Retirement, anche se vengono utilizzati gli stessi quattro fondi. I vantaggi sono piccoli ma significativi per alcuni, e includono:

• Miglioramento dell’efficienza fiscale per gli investitori tassabili collocando ogni fondo nella sua posizione migliore

• Controllo diretto sulle percentuali di allocazione

• Indipendenza dai piccoli cambiamenti di rotta di Vanguard nei fondi Target Retirement (come quando hanno aumentato l’allocazione azionaria nel 2006, e cambiato il rapporto tra azioni nazionali e internazionali nel 2010, e aggiunto obbligazioni internazionali nel 2013)

• Disponibilità di azioni Admiral a costi leggermente inferiori nei singoli fondi, ma non nei fondi Target Retirement o LifeStrategy

Portafogli pigri

I portafogli pigri sono suggerimenti specifici di portafoglio, progettati per funzionare bene nella maggior parte delle condizioni di mercato. La maggior parte contiene un piccolo numero di fondi a basso costo che sono facili da riequilibrare. Sono “pigri” in quanto l’investitore può mantenere la stessa asset allocation per un lungo periodo di tempo, dato che generalmente contengono il 30-40% di obbligazioni, adatte alla maggior parte degli investitori in prepensionamento.

Il termine è stato reso popolare da Paul B. Farrell, che scrive colonne di MarketWatch su vari portafogli semplici. Invece di passare attraverso il passo di decidere la propria asset allocation, si accetta il suggerimento che, diciamo, 2/3 azioni a 1/3 di obbligazioni e metà e metà nazionali e internazionali è un’allocazione abbastanza buona, a misura di tutti.

Altre variazioni

Una combinazione di tre fondi può servire come nucleo di un portafoglio più complesso, dove si aggiunge una piccola allocazione di denaro giocattolo o un’inclinazione a qualche angolo del mercato che ti interessa.

Note storiche

• Scott Burns ha scritto un articolo del 1991, “Esattamente come essere un gestore di portafoglio Couch Potato”. L’originale “portafoglio di base, umile, da couch potato” consisteva in due fondi, “il fondo Vanguard Index 500, che imita l’indice Standard and Poors’ 500, e il Vanguard Fixed Income Short Term Government Bond Fund”.
• Taylor Larimore è stato uno dei primi sostenitori di questo approccio, che ha descritto nel 1999 in un post di Morningstar, Quale è meglio, 15 fondi o 4? Egli affermava che “Non è più necessario possedere grandi portafogli. Ora, con solo quattro fondi, è possibile possedere tutti i titoli di ogni classe di attività, stile e dimensione di capitale, in proporzione esatta al loro peso di mercato. Questi quattro fondi sono: Total Stock Market Fund, Total Bond Market Fund, Total International Fund e un Money-Market Fund.”

Note

Vedi anche

• Approssimazione del mercato azionario internazionale totale
• Portafogli pigri
• Indexing
• Fidelity
• T. Rowe Price
• Fondi Vanguard: fondi life strategy vs fondi target retirement
• Fondi target retirement Vanguard
• Fondi LifeStrategy Vanguard
• Portafogli semplici non USA, un portafoglio di tre fondi per investitori non americani

• Bogleheads® forum post: Articoli sul portafoglio a tre fondi, Taylor Larimore. 26 ottobre 2020. Un riassunto degli articoli che raccomandano il portafoglio a tre fondi.
• Titolo del forum di Bogleheads®: Nuovo articolo Wiki: “Portafoglio a tre fondi”
• Bogleheads® forum topic: Il portafoglio a tre fondi
• “Intervista con Taylor Larimore, autore di The Bogleheads Guide to the Three-Fund Portfolio”. Pagina finanziaria. 21 febbraio 2018.