Quando il debito è buono?

Molte aziende tendono a portare più debito che capitale, ma Google è diverso. Oggi Google non ha debiti. Ma è un bene o un male?

Di recente io (Joe) stavo facilitando una sessione con i dipendenti di una piccola impresa che era stata acquisita da una grande società pubblica. La piccola impresa non aveva alcun debito prima della fusione. Durante la discussione sul bilancio, il precedente proprietario della piccola impresa ha chiesto: “Perché abbiamo debiti in questa nuova azienda? Odio il debito.”

La maggior parte di noi non si preoccupa del debito. Sentiamo parlare dell’effetto schiacciante del debito dei consumatori sulla nostra economia. Allora perché il debito per un’azienda è una buona cosa?

Ci sono due ragioni per cui un’azienda dovrebbe usare il debito per finanziare una gran parte del suo business.

In primo luogo, il governo incoraggia le aziende a usare il debito permettendo loro di dedurre l’interesse sul debito dalle tasse sul reddito aziendale. Con l’aliquota dell’imposta sulle società al 35% (una delle più alte al mondo) questa deduzione è abbastanza allettante. Non è raro che il costo del debito di un’azienda sia al di sotto del cinque per cento dopo aver considerato l’agevolazione fiscale associata agli interessi.

In secondo luogo, il debito è una forma di finanziamento molto più economica del capitale. Si comincia con il fatto che il capitale netto è più rischioso del debito. Poiché un’azienda tipicamente non ha l’obbligo legale di pagare i dividendi agli azionisti comuni, questi azionisti vogliono un certo tasso di rendimento. Il debito è molto meno rischioso per l’investitore perché l’azienda è legalmente obbligata a pagarlo. Inoltre, gli azionisti (quelli che hanno fornito il finanziamento azionario) sono i primi a perdere i loro investimenti quando un’azienda fallisce. Infine, gran parte del ritorno sul capitale è legato all’apprezzamento delle azioni, il che richiede che un’azienda faccia crescere le entrate, i profitti e il flusso di cassa. Un investitore di solito vuole almeno un ritorno del 10% a causa di questi rischi, mentre il debito di solito può essere trovato ad un tasso più basso.

Questi fatti rendono il debito un affare.

Non sarebbe razionale per una società pubblica essere finanziata solo dal capitale. È troppo inefficiente. Il debito è una fonte di fondi a basso costo e permette un ritorno più alto agli investitori azionari facendo leva sui loro soldi.

Perciò, perché non finanziare un business interamente con il debito? Perché tutto il debito, o anche il 90% del debito, sarebbe troppo rischioso per chi fornisce il finanziamento. Un’impresa deve bilanciare l’uso del debito e del capitale per mantenere il costo medio del capitale al minimo. Lo chiamiamo il costo medio ponderato del capitale o WACC.