Kiedy zadłużenie jest dobre?

Wiele firm ma tendencję do posiadania więcej długu niż kapitału własnego, ale Google jest inne. Dzisiaj, Google nie ma długu. Ale czy to dobrze czy źle?

Niedawno ja (Joe) prowadziłem sesję z pracownikami małej firmy, która została przejęta przez większą spółkę publiczną. Mała firma nie miała żadnego długu przed fuzją. Podczas dyskusji na temat bilansu, poprzedni właściciel małej firmy zapytał: „Dlaczego mamy dług w tej nowej firmie? I hate długu.”

Większość z nas nie obchodzi długu. Słyszymy o miażdżącym wpływie zadłużenia konsumentów na naszą gospodarkę. Dlaczego więc zadłużenie w firmie jest dobrym rozwiązaniem?

Istnieją dwa powody, dla których firma powinna korzystać z zadłużenia w celu sfinansowania dużej części swojej działalności.

Po pierwsze, rząd zachęca firmy do korzystania z zadłużenia, pozwalając im na odliczenie odsetek od zadłużenia od podatku dochodowego od osób prawnych. Przy stawce podatku dochodowego od osób prawnych na poziomie 35% (jednej z najwyższych na świecie) to odliczenie jest dość kuszące. Nie jest rzadkością dla firmy koszt długu jest poniżej pięciu procent po rozważeniu ulgi podatkowej związanej z odsetkami.

Po drugie, dług jest znacznie tańszą formą finansowania niż kapitał własny. Zaczyna się to od tego, że kapitał własny jest bardziej ryzykowny niż dług. Ponieważ firma zazwyczaj nie ma prawnego obowiązku wypłacania dywidendy wspólnym akcjonariuszom, ci chcą pewnej stopy zwrotu. Dług jest znacznie mniej ryzykowny dla inwestora, ponieważ firma jest prawnie zobowiązana do jego wypłaty. Ponadto, udziałowcy (ci, którzy zapewnili finansowanie kapitałowe) jako pierwsi tracą swoje inwestycje, gdy firma bankrutuje. Wreszcie, duża część zwrotu z kapitału własnego jest związana z aprecjacją akcji, co wymaga od firmy wzrostu przychodów, zysków i przepływów pieniężnych. Ze względu na te ryzyka inwestor zazwyczaj chce uzyskać co najmniej 10% zwrotu, podczas gdy dług można zwykle znaleźć przy niższej stopie procentowej.

Fakty te sprawiają, że dług jest okazją.

Nie byłoby racjonalne, aby spółka publiczna była finansowana wyłącznie z kapitału własnego. Jest to zbyt nieefektywne. Dług jest tańszym źródłem finansowania i pozwala na uzyskanie wyższego zwrotu dla inwestorów kapitałowych poprzez lewarowanie ich pieniędzy.

Dlaczego więc nie finansować przedsiębiorstwa w całości długiem? Ponieważ cały dług, a nawet 90% długu, byłby zbyt ryzykowny dla tych, którzy udzielają finansowania. Firma musi zrównoważyć wykorzystanie długu i kapitału własnego, aby utrzymać średni koszt kapitału na minimalnym poziomie. Nazywamy to średnim ważonym kosztem kapitału lub WACC.