¿Cuándo es buena la deuda?
Muchas empresas tienden a tener más deuda que capital, pero Google es diferente. Hoy en día, Google no tiene deuda. Pero, ¿es eso bueno o malo?
Hace poco yo (Joe) estaba facilitando una sesión con empleados de una pequeña empresa que había sido adquirida por una compañía pública más grande. La pequeña empresa no tenía ninguna deuda antes de la fusión. Durante la discusión del balance, el anterior propietario de la pequeña empresa preguntó: «¿Por qué tenemos deuda en esta nueva empresa? Odio las deudas»
A la mayoría de nosotros no nos gustan las deudas. Oímos hablar del efecto aplastante de la deuda de los consumidores en nuestra economía. Entonces, ¿por qué es bueno el endeudamiento para una empresa?
Hay dos razones por las que una empresa debería utilizar la deuda para financiar una gran parte de su negocio.
En primer lugar, el gobierno anima a las empresas a utilizar la deuda al permitirles deducir los intereses de la deuda del impuesto de sociedades. Con el tipo del impuesto de sociedades al 35% (uno de los más altos del mundo) esa deducción es bastante tentadora. No es raro que el coste de la deuda de una empresa esté por debajo del cinco por ciento después de considerar la deducción fiscal asociada a los intereses.
En segundo lugar, la deuda es una forma de financiación mucho más barata que los fondos propios. Comienza con el hecho de que el capital es más arriesgado que la deuda. Dado que una empresa no suele tener la obligación legal de pagar dividendos a los accionistas comunes, estos quieren una determinada tasa de rendimiento. La deuda es mucho menos arriesgada para el inversor porque la empresa está legalmente obligada a pagarla. Además, los accionistas (los que aportaron los fondos propios) son los primeros en perder sus inversiones cuando una empresa quiebra. Por último, gran parte del rendimiento de los fondos propios está ligado a la revalorización de las acciones, lo que requiere que la empresa aumente sus ingresos, beneficios y flujo de caja. Un inversor suele querer al menos un 10% de rentabilidad debido a estos riesgos, mientras que la deuda suele encontrarse a un tipo inferior.
Estos hechos hacen que la deuda sea una ganga.
No sería racional que una empresa pública se financiara sólo con capital. Es demasiado ineficiente. La deuda es una fuente de fondos de menor coste y permite una mayor rentabilidad a los inversores de capital al apalancar su dinero.
Entonces, ¿por qué no financiar una empresa totalmente con deuda? Porque toda la deuda, o incluso el 90% de la deuda, sería demasiado arriesgada para los que proporcionan la financiación. Una empresa necesita equilibrar el uso de la deuda y de los fondos propios para mantener el coste medio del capital al mínimo. Lo llamamos coste medio ponderado del capital o WACC.