Meinung: Die überraschende Lektion, die der Schwarze Freitag und der Cyber Monday den Börsenanlegern erteilen können
Ich kam zu diesen provokanten Schlussfolgerungen, als ich analysierte, wie der Aktienmarkt in der Vergangenheit auf diese ersten Verkaufsmeldungen reagiert hat. Ich entdeckte eine starke umgekehrte Korrelation zwischen ihrer unmittelbaren Reaktion und ihrer Performance nach Thanksgiving bis zum Jahresende. Deshalb sage ich, dass die anfänglichen Berichte sogar weniger als nichts wert sein können.
Das letzte Jahr war ein gutes Beispiel dafür. Der S&P Retail Select Index SPSIRE fiel am Black Friday um 0,9 % und am Cyber Monday um weitere 1,1 % – was darauf hindeutet, dass die Anleger von den anfänglichen Berichten darüber, wie es den Einzelhändlern an diesen beiden Tagen erging, enttäuscht waren. Und dennoch hat dieser Index nach dem Cyber Monday bis Ende 2019 um 4,4 % zugelegt. Der S&P 500 Index SPX hat fast genauso gut abgeschnitten und 3,8 % zugelegt.
Noch war das vergangene Jahr ein Zufall. Betrachtet man alle Jahre seit 1999, als dieser Index geschaffen wurde, gibt es eine starke inverse Beziehung zwischen seiner Performance unmittelbar nach Thanksgiving und seiner Rendite bis zum Jahresende. Sie können es in diesem Chart sehen:
Um dieses Ergebnis zu überprüfen, da es diesen Index erst seit 1999 gibt, habe ich die gleiche Analyse mit dem Dow Jones Industrial Average DJIA wiederholt. Ich habe mich auf alle Jahre seit 1952 konzentriert, da Wikipedia berichtet, dass ab diesem Jahr „der Tag nach Thanksgiving als der Beginn der Weihnachtseinkaufssaison in den Vereinigten Staaten angesehen wird.“ Wieder einmal gab es eine inverse Korrelation zwischen der Performance unmittelbar nach Thanksgiving und der anschließenden Rendite bis zum Jahresende.
Warum gibt es dieses Muster?
Ich kann nur spekulieren, warum es dieses Muster gibt, aber meine Vermutung ist, dass es auf die allzu menschliche Tendenz zur Überreaktion zurückzuführen ist. Zum Beispiel gehen wir mit großen Hoffnungen und Erwartungen in die Weihnachtseinkaufssaison, was zu unrealistischen Erwartungen an die Einzelhandelsumsätze am Black Friday und Cyber Monday führt. Wir überreagieren dann, wenn diese Verkäufe die Erwartungen nicht erfüllen, und schaffen so die Voraussetzungen für eine Erholung von da an bis zum Jahresende, wenn die Weihnachtsstimmung zurückkehrt.
In jedem Fall gibt es Hinweise darauf, dass die Weihnachtsstimmung das Verhalten der Anleger beeinflusst. Die Aktienmarkt-Timer, die meine Firma verfolgt, sind im Dezember im Durchschnitt optimistischer als in jedem anderen Monat. Betrachten wir zunächst die durchschnittliche empfohlene Aktienquote unter mehreren Dutzend kurzfristigen Markt-Timern, die meine Firma verfolgt. (Dieser Durchschnitt wird im Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index (HSNSI) ausgewiesen. In den letzten zwei Jahrzehnten war der HSNSI im Dezember durchschnittlich 32 % höher als in den anderen 11 Monaten.
Dieser Kontrast ist bei den kurzfristigen Aktienmarkt-Timern, die sich insbesondere auf den Nasdaq-Markt konzentrieren, sogar noch krasser (wie der Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment Index, oder HNNSI, zeigt). Dieser Index ist im Durchschnitt im Dezember 63% höher als in den anderen 11 Monaten.
Es ist kein Zufall, dass dieser Optimismus im Dezember auftritt, wie eine Studie zeigt, die vor einigen Jahren im Review of Finance erschien. Die Studie mit dem Titel „Are Monthly Seasonals Real? A Three Century Perspective“ wurde von Ben Jacobsen, Finanzprofessor an der Tilburg University in den Niederlanden, und Cherry Zhang, Finanzprofessorin an der Nottingham University Business School in China, durchgeführt.
Die Forscher fanden heraus, dass sich die saisonalen Muster zum Jahresende am britischen Aktienmarkt genau zu dem Zeitpunkt änderten, als Weihnachten in diesem Land ein gesetzlicher Feiertag wurde (um 1835). Die gleiche Veränderung stellten sie am US-Aktienmarkt um 1870 fest, also zu dem Zeitpunkt, als Weihnachten in den USA ein gesetzlicher Feiertag wurde.
Ungeachtet der Erklärung ist die Implikation dieselbe: Wenn Sie kein Contrarian sind, ignorieren Sie alle anfänglichen Berichte darüber, wie sich die Weihnachtseinkaufssaison gestaltet. Mein Rat: Konzentrieren Sie Ihre Energien stattdessen auf das, was wirklich bedeutsam ist.
Mark Hulbert ist ein regelmäßiger Mitarbeiter von MarketWatch. Seine Hulbert Ratings verfolgen Investment-Newsletter, die eine Pauschalgebühr für die Prüfung zahlen. Er kann unter [email protected] erreicht werden.