Opinia: Zaskakująca lekcja, jaką Black Friday i Cyber Monday mogą dać inwestorom giełdowym
Do tych prowokacyjnych wniosków doszedłem po przeanalizowaniu, jak rynek akcji w przeszłości reagował na te początkowe raporty sprzedaży. Odkryłem silną odwrotną korelację pomiędzy jego natychmiastową reakcją a tym, jak zachowuje się po Święcie Dziękczynienia do końca roku. Dlatego twierdzę, że początkowe raporty mogą być warte nawet mniej niż nic.
W zeszłym roku był to dobry przypadek w punkcie. S&P Retail Select Index SPSIRE spadł o 0,9% w Czarny Piątek i dodatkowo o 1,1% w Cyber Monday – co sugeruje, że inwestorzy byli rozczarowani wstępnymi raportami na temat tego, jak radzili sobie detaliści w te dwa dni. A jednak po Cyber Monday do końca 2019 roku indeks ten zyskał 4,4%. Indeks S&P 500 SPX poradził sobie prawie tak samo dobrze, zyskując 3,8%.
Ubiegły rok nie był też fuksem. Patrząc na wszystkie lata od 1999 r., kiedy ten indeks został stworzony, istnieje silna odwrotna zależność między jego wynikami bezpośrednio po Święcie Dziękczynienia a jego zwrotem do końca roku. Można to zobaczyć na tym wykresie:
Jako sprawdzenie tego wyniku, ponieważ ten indeks istnieje dopiero od 1999 roku, powtórzyłem tę samą analizę z Dow Jones Industrial Average DJIA . Skupiłem się na wszystkich latach od 1952 r., ponieważ Wikipedia podaje, że począwszy od tego roku „dzień po Święcie Dziękczynienia był uważany za początek sezonu zakupów świątecznych w Stanach Zjednoczonych”. Po raz kolejny wystąpiła odwrotna korelacja między natychmiastowymi wynikami po Święcie Dziękczynienia a późniejszym powrotem do końca roku.
Dlaczego ten wzór istnieje?
Mogę tylko spekulować, dlaczego ten wzór istnieje, ale moje przeczucie jest takie, że jest to spowodowane zbyt ludzką tendencją do przesadnej reakcji. Na przykład, wchodzimy w sezon zakupów świątecznych z wielką nadzieją i oczekiwaniem, tworząc nierealistyczne oczekiwania dotyczące sprzedaży detalicznej w Czarny Piątek i Cyber Poniedziałek. Następnie przesadzamy z reakcją na minusie, gdy sprzedaż ta nie spełnia oczekiwań, tworząc warunki wstępne do odbicia od tego momentu do końca roku, gdy powraca duch świąt.
W każdym razie istnieją dowody na to, że duch świąt wpływa na zachowanie inwestorów. Inwestorzy giełdowi, których śledzi moja firma, są średnio bardziej optymistyczni w grudniu niż w jakimkolwiek innym miesiącu. Rozważmy najpierw średni zalecany poziom zaangażowania w akcje wśród kilkudziesięciu krótkoterminowych timerów rynkowych, których śledzę. (Ta średnia jest podawana w Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index, czyli HSNSI). W ciągu ostatnich dwóch dekad HSNSI był średnio o 32% wyższy w grudniu niż w pozostałych 11 miesiącach.
Kontrast ten jest jeszcze bardziej wyraźny wśród krótkoterminowych timerów giełdowych, którzy koncentrują się w szczególności na rynku Nasdaq (co przedstawia Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment Index, lub HNNSI). Indeks ten jest średnio o 63% wyższy w grudniu niż w pozostałych 11 miesiącach.
To nie przypadek, że ten optymizm pojawia się w grudniu, zgodnie z badaniem, które pojawiło się kilka lat temu w Review of Finance. Badanie to, zatytułowane „Are Monthly Seasonals Real? A Three Century Perspective”, zostało przeprowadzone przez Bena Jacobsena, profesora finansów na Uniwersytecie w Tilburgu w Holandii, oraz Cherry Zhang, profesora finansów w Nottingham University Business School w Chinach.
Badacze odkryli, że wzorce sezonowe na koniec roku na rynku akcji w Wielkiej Brytanii zmieniły się dokładnie w momencie, gdy Boże Narodzenie w tym kraju stało się świętem państwowym (około 1835 roku). Wykryli tę samą zmianę na amerykańskim rynku akcji około 1870 r., czyli wtedy, gdy Boże Narodzenie stało się świętem państwowym w USA
Bez względu na wyjaśnienie, implikacja jest taka sama: O ile nie jesteś kontrarianinem, zignoruj wszystkie początkowe raporty o tym, jak kształtuje się sezon świątecznych zakupów. Moja rada: Zamiast tego skoncentruj swoją energię na tym, co jest naprawdę znaczące.
Mark Hulbert jest stałym współpracownikiem MarketWatch. Jego Hulbert Ratings śledzi newslettery inwestycyjne, które płacą stałą opłatę za audyt. Można się z nim skontaktować pod adresem [email protected].