Wycena Definicja

Co to jest wycena?

Wycena to proces analityczny polegający na określeniu aktualnej (lub przewidywanej) wartości aktywów lub przedsiębiorstwa. Istnieje wiele technik stosowanych przy dokonywaniu wyceny. Analityk wyceniający firmę bierze pod uwagę m.in. sposób zarządzania przedsiębiorstwem, strukturę kapitałową, perspektywy przyszłych zysków oraz wartość rynkową aktywów.

W wycenie często wykorzystuje się analizę fundamentalną, choć można zastosować również inne metody, takie jak model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) lub model dyskonta dywidendy (DDM).

Co mówi Ci wycena?

Wycena może być przydatna przy próbie określenia wartości godziwej papieru wartościowego, która jest ustalana na podstawie tego, co kupujący jest skłonny zapłacić sprzedającemu, przy założeniu, że obie strony dobrowolnie przystępują do transakcji. Kiedy papiery wartościowe są przedmiotem obrotu na giełdzie, kupujący i sprzedający określają wartość rynkową akcji lub obligacji.

Pojęcie wartości wewnętrznej odnosi się jednak do postrzeganej wartości papierów wartościowych opartej na przyszłych zyskach lub innych atrybutach firmy niezwiązanych z ceną rynkową papierów wartościowych. W tym miejscu do gry wchodzi wycena. Analitycy dokonują wyceny, aby określić, czy dana firma lub aktywa są przewartościowane lub niedowartościowane przez rynek.

Dwie główne kategorie metod wyceny

Absolutne modele wyceny próbują znaleźć wewnętrzną lub „prawdziwą” wartość inwestycji opartą wyłącznie na podstawach. Patrząc na podstawy oznacza to, że skupiamy się tylko na takich rzeczach jak dywidendy, przepływy pieniężne i stopa wzrostu dla jednej firmy, nie martwiąc się o inne firmy. Modele wyceny, które należą do tej kategorii obejmują model dyskonta dywidendy, model zdyskontowanych przepływów pieniężnych, model dochodu rezydualnego i model oparty na aktywach.

Relatywne modele wyceny, w przeciwieństwie do nich, działają poprzez porównanie danej firmy do innych podobnych firm. Metody te polegają na obliczaniu mnożników i wskaźników, takich jak mnożnik ceny do zysków, i porównywaniu ich z mnożnikami podobnych spółek.

Na przykład, jeśli wskaźnik P/E danej spółki jest niższy niż mnożnik P/E porównywalnej spółki, oryginalna spółka może zostać uznana za niedowartościowaną. Zazwyczaj model wyceny względnej jest o wiele łatwiejszy i szybszy do obliczenia niż model wyceny bezwzględnej, dlatego wielu inwestorów i analityków rozpoczyna swoją analizę od tego modelu.

Jak zyski wpływają na wycenę

Formuła zysku na akcję (EPS) jest określana jako zysk dostępny dla akcjonariuszy zwykłych podzielony przez liczbę akcji zwykłych pozostających w obrocie. EPS jest wskaźnikiem zysku firmy, ponieważ im więcej zysków firma może wygenerować na akcję, tym bardziej wartościowa jest każda akcja dla inwestorów.

Analitycy używają również wskaźnika ceny do zysków (P/E) do wyceny akcji, który jest obliczany jako cena rynkowa za akcję podzielona przez EPS. Wskaźnik P/E oblicza, jak droga jest cena akcji w stosunku do zysku na akcję.

Na przykład, jeśli wskaźnik P/E dla akcji wynosi 20-krotność zysku, analityk porównuje ten wskaźnik P/E z innymi spółkami z tej samej branży oraz ze wskaźnikiem dla szerszego rynku. W analizie kapitałowej, wykorzystanie wskaźników takich jak P/E do wyceny spółki nazywane jest wyceną opartą na mnożnikach lub podejściem mnożnikowym. Inne mnożniki, takie jak EV/EBITDA, są porównywane z podobnymi spółkami i historycznymi mnożnikami w celu obliczenia wartości wewnętrznej.

Metody wyceny

Istnieją różne sposoby dokonania wyceny. Wspomniana powyżej analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych jest jedną z metod, która oblicza wartość przedsiębiorstwa lub aktywów na podstawie ich potencjału dochodowego. Inne metody obejmują analizę przeszłych i podobnych transakcji zakupu firm lub aktywów, lub porównanie firmy z podobnymi firmami i ich wycenami.

Analiza porównywalnej firmy jest metodą, która patrzy na podobne firmy, w wielkości i branży, i jak oni handlu w celu określenia wartości godziwej dla firmy lub aktywów. Metoda przeszłych transakcji patrzy na przeszłe transakcje podobnych firm, aby określić odpowiednią wartość. Istnieje również metoda wyceny opartej na aktywach, która sumuje wszystkie wartości aktywów firmy, zakładając, że zostały one sprzedane po godziwej wartości rynkowej, aby uzyskać wartość wewnętrzną.

Czasami robienie wszystkich tych metod, a następnie ważenie każdego z nich jest odpowiednie do obliczenia wartości wewnętrznej. Tymczasem, niektóre metody są bardziej odpowiednie dla niektórych branż, a nie innych. Na przykład, nie używałbyś metody wyceny opartej na aktywach do wyceny firmy konsultingowej, która ma niewiele aktywów; zamiast tego, podejście oparte na zyskach, takie jak DCF, byłoby bardziej odpowiednie.

Dyskontowane przepływy pieniężne

Analitycy umieszczają również wartość na aktywach lub inwestycjach przy użyciu wpływów i wypływów pieniężnych generowanych przez aktywa, zwanych analizą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Te przepływy pieniężne są dyskontowane do wartości bieżącej przy użyciu stopy dyskontowej, która jest założeniem dotyczącym stóp procentowych lub minimalnej stopy zwrotu założonej przez inwestora.

Jeśli firma kupuje kawałek maszyny, firma analizuje wypływy pieniężne na zakup i dodatkowe wpływy pieniężne generowane przez nowy składnik aktywów. Wszystkie przepływy pieniężne są dyskontowane do wartości bieżącej, a firma określa wartość bieżącą netto (NPV). Jeśli NPV jest liczbą dodatnią, firma powinna dokonać inwestycji i kupić aktywa.

Ograniczenia wyceny

Podejmując decyzję, którą metodę wyceny wykorzystać do wyceny akcji po raz pierwszy, łatwo zostać przytłoczonym przez liczbę technik wyceny dostępnych dla inwestorów. Istnieją metody wyceny, które są dość proste, podczas gdy inne są bardziej zaangażowane i skomplikowane.

Niestety, nie ma jednej metody, która najlepiej nadaje się do każdej sytuacji. Każda akcja jest inna, a każda branża lub sektor ma unikalne cechy, które mogą wymagać wielu metod wyceny. Jednocześnie, różne metody wyceny będą produkować różne wartości dla tego samego składnika aktywów lub firmy, co może prowadzić analityków do stosowania techniki, która zapewnia najbardziej korzystne wyjście.